偿债能力尤为关键，券商需要权衡公司的长远目标和短期目标，发债只是缓解现金流短期压力的权宜之计，券商转型才是长远布局。

受疫情影响，市场波动加剧，同时证券行业对外开放加速推进，竞争日趋激烈，券商纷纷开足马力，通过发行债券来进行融资。

截至4月16日，今年以来有29家A股上市券商发行近4000亿元债券，其中头部券商发债数量居前。从具体类型来看，公司债和短融券备受偏爱，年内发行的42只公司债中包括多只疫情防控债券。对比2019年同期数据，今年券商发债明显提速，公司债利率明显回调。

分析人士在接受记者采访时表示，发债融资有利于缓解券商经营现金流压力，平衡资金内部循环。直接融资相对于银行信贷间接融资，有利于降低企业杠杆。公司债公开发行实行注册制，以及目前宽松货币政策等市场利好下，券商发行债券融资占优势。

加快发债融资“补血”

东方财富Choice数据显示，截至4月16日，29家A股上市券商在2020年发债规模合计3988亿元，而去年同期为2755亿元。值得注意的是，发债利率明显下调。就公司债利率而言，2020年发行的公司债年利率最低为1.88%，最高为3.65%，大部分利率介于2%至3%之间;而2019同期发行的公司债中，年利率最低为2.88%，最高为4.7%，大部分介于3%至4%之间。

头部券商发债数量居前。2020年以来，上市券商发行公司债42只，涉及发行规模1205亿元;次级债14只，涉及发行规模230亿元;证券公司短期融资券82只，涉及发行规模2427亿元。其中，中信证券发债数量排名第一，一共17只，单只债券发行规模最高为60亿元，最低为10亿元，总规模为560亿元;第二名招商证券一共发行11只债券，最高发行规模为50亿元，最低为10亿元，发行总规模为395亿元。

当前，还有17家A股上市券商发布了发债预案，涉及融资规模1756亿元。其中，证券公司债20只，发行规模1458亿元。另外，次级债5只，可转换债2只。

关于募资用途方面，大多数券商用于补充公司运营资金，主要用于发展资本中介型业务，或者是用于补充流动资金，满足公司业务运营需要，比如开拓创新业务，优化收入结构和负债结构。此外，也有借新还旧。海通证券在2020年公司债券(第二期)募集说明书中表示，此次发行规模不超过35亿元，募资资金拟全部用于偿还发行人到期的公司债务，以满足公司债务结构调整的需求。

长城证券固定收益首席分析师吴金铎在接受《国际金融报》记者采访时表示，券商积极发债出于三方面考虑：第一，新《证券法》及国家发改委、证监会发布的配套规定，企业债、公开发行的公司债由核准制改为注册制，放松了债券发行条件，提高了发行效率，有利于带动发债规模。第二，受疫情影响，部分券商2020年以来因股票质押等业务或出现阶段性现金流压力，因此通过发债补充资本。第三，2020年之后扶贫以及防疫方面的债券受国家政策支持，再加上当前宽松的货币政策，市场利率较低，发债成本低。

“券商的优势在于对监管业务和发债模式熟悉，成功概率大。发债融资有利于缓解券商经营现金流压力，平衡资金内部循环。直接融资相对于银行信贷间接融资，有利于降低企业杠杆，总体利好。”吴金铎认为。

券商发行债券融资后，需要对公司偿债能力和流动性状况保持持续关注。目前，国信证券等多家券商对2020年累计新增借款情况进行了披露。吴金铎向《国际金融报》记者指出，发债融资风险平衡方面，总体上需要权衡公司的长远目标和短期目标。券商还是以主营业务收入为主，当前券商经营向科技金融、多元化经营和财富管理方向发展，券商转型是长远布局，发债只是缓解现金流短期压力的权宜之计。

多只疫情防控债落地

为抗击疫情，年内券商疫情防控专项债不断落地。在上市券商年内发行的42只公司债中，有不少是疫情防控债。截至目前，天风证券、国金证券、南京证券、光大证券、兴业证券、华西证券、长城证券等A股上市券商发行了疫情防控债。

比如，天风证券2020年公司债券(第一期)(疫情防控债)发行规模不超过15亿元(含)，债券期限为3年。募集资金拟全部用于补充公司日常生产经营所需营运资金，资金可用于支持疫情防护防控相关业务;为疫区或因疫情受损的客户提供两融业务的资金;利用股权质押或者两融等业务为参与疫情防控的企业提供相应的资金支持等。

另外，国金证券发行的疫情防控债募集资金基础发行规模10亿元，可超额配售不超过15亿元的公司债券。“目前，公司正处于快速发展期，资金需求量较大，而宏观、金融调控政策的变化会增加公司资金来源的不确定性及资金使用成本。通过发行公司债券，可以拓宽公司融资渠道，有效满足公司中长期业务发展的资金需求。”国金证券表示，公司将根据发行完成后的债务结构进一步加强资产负债管理、流动性管理和资金运用管理，确保募集资金的有效运用，并控制相关财务风险。

同时，券商发挥债券融资中介职能，精准服务疫情防控，进一步缓解实体企业融资难融资贵问题。据中国证券业协会统计，截至2020年3月27日，共有49家证券公司承销完成“疫情防控债”98只，助力20个省份的87家发行人完成融资972.31亿元。其中，湖北地区“疫情防控债”10只，发行总规模93亿元。

Choice数据显示，截至4月16日，今年以来中信建投承销了203只公司债，联席保荐154只公司债，涉及募集资金1167亿元;中信证券承销136只公司债，联席保荐113只公司债，涉及募集资金675亿元。对比2019年同期数据，券商承销公司债数量明显增多。(朱灯花)

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